Lubelski Węgiel Bogdanka zakończył roczne negocjacje kontraktowe z Grupą Enea, obejmujące dostawy węgla do elektrowni Kozienice oraz Połaniec. Choć rozmowy zapewniają ciągłość odbioru surowca w kolejnych latach, ich efekty są oceniane przez analityków jako niekorzystne dla spółki. Zdaniem Tomasza Dudy z Biura Maklerskiego Pekao, nowe warunki oznaczają spadek cen zakontraktowanego węgla w 2026 roku o około 15 proc. rok do roku.
Wyniki negocjacji z elektrownią Kozienice
W przypadku kontraktu dotyczącego dostaw węgla do elektrowni Kozienice, wartość dostaw na lata 2025–2036 została ustalona na 14,315 mld zł. Oznacza to spadek o 9,3 proc. w porównaniu z wartością poprzedniego kontraktu, który w maju 2025 roku wynosił 15,782 mld zł.
Jeszcze wyraźniej zmiana widoczna jest po zawężeniu horyzontu czasowego. Wartość dostaw na lata 2026–2036 została określona na 12,478 mld zł, co istotnie obniża średnią roczną wartość sprzedaży w kolejnych latach obowiązywania umowy.
Według szacunków analityków, średnia roczna wartość dostaw do Kozienic w latach 2026–2036 wyniesie 1,134 mld zł, wobec 1,315 mld zł dla okresu 2025–2036, ustalonego wcześniej. Oznacza to spadek o 13,7 proc..
Umowa z elektrownią Połaniec również na gorszych warunkach
Podobny trend widoczny jest w kontrakcie z elektrownią Połaniec. Wartość dostaw w latach 2025–2033 ustalono na 2,819 mld zł, co oznacza obniżkę o 14,7 proc. względem poprzedniego kontraktu z maja 2025 roku, wycenianego na 3,303 mld zł.
Dla lat 2026–2036 wartość dostaw do Połańca wynosi 2,359 mld zł, a średnia roczna wartość dostaw w latach 2026–2033 została oszacowana na 295 mln zł. To aż 19,7 proc. mniej niż średnia roczna wartość ustalona wcześniej, która wynosiła 367 mln zł.
Spadek cen węgla w 2026 roku
Zdaniem Tomasza Dudy z BM Pekao, nowe warunki kontraktowe jednoznacznie wskazują na wyraźną presję cenową.
Według jego szacunków:
-
cena węgla dostarczanego do Grupy Enea w 2026 roku może spaść do około 310 zł za tonę,
-
dla porównania, w pierwszych dziewięciu miesiącach 2025 roku cena ta wynosiła około 364 zł za tonę.
Oznacza to spadek o około 15 proc. rok do roku, co jest znacznie gorszym scenariuszem niż wcześniejsze prognozy zakładające niewielki wzrost cen węgla w 2026 roku.
Ryzyko dla wyników finansowych Bogdanki
Analitycy wskazują, że obniżenie cen węgla w kontraktach z Eneą może istotnie wpłynąć na przyszłe wyniki finansowe Bogdanki. Tomasz Duda podkreśla, że w obecnych warunkach prognoza EBITDA na 2026 rok w wysokości 381 mln zł obarczona jest znacznym ryzykiem korekty w dół.
Niższe ceny sprzedaży, przy utrzymujących się kosztach wydobycia i presji regulacyjnej w sektorze energetycznym, mogą negatywnie wpłynąć na rentowność spółki w średnim terminie.
Stabilność wolumenów, presja na marże
Zawarte kontrakty nadal zapewniają Bogdance stabilny odbiór węgla przez kluczowego klienta, jakim pozostaje Grupa Enea. Z punktu widzenia bezpieczeństwa sprzedaży jest to istotna zaleta. Jednocześnie jednak renegocjowane warunki jasno pokazują, że to odbiorcy energii mają obecnie silniejszą pozycję negocjacyjną, a presja na ceny surowca będzie się utrzymywać.
Podsumowanie
Zakończone negocjacje Bogdanki z Eneą przynoszą stabilność wolumenów, ale kosztem wyraźnego spadku cen węgla w 2026 roku. Zdaniem analityków oznacza to pogorszenie perspektyw wynikowych spółki i zwiększone ryzyko obniżenia prognoz finansowych. Dla inwestorów jest to ważny sygnał, że najbliższe lata mogą być dla Bogdanki okresem trudnych kompromisów pomiędzy skalą sprzedaży a rentownością.
